證監(jiān)會、基金業(yè)協(xié)會對私募基金管理人及私募基金的監(jiān)管越來越趨于規(guī)范和嚴(yán)格，各私募基金管理人的內(nèi)控和合規(guī)風(fēng)控顯得越來越重要。筆者結(jié)合本團(tuán)隊服務(wù)過的多家私募基金管理人內(nèi)控和風(fēng)控工作流程，將私募基金合規(guī)風(fēng)控的要點(diǎn)整理如下，希望其他私募基金合規(guī)風(fēng)控工作可以借鑒，對于私募基金合規(guī)風(fēng)控人員來講，私募基金的合規(guī)風(fēng)控要注意以下十點(diǎn)：

 

一、了解產(chǎn)品募集流程

 

私募基金募集的步驟、核心文件和流程圖如下：

因各公司產(chǎn)品設(shè)計及運(yùn)作有其特殊性，具體工作時應(yīng)了解公司運(yùn)作和決策流程。

 

二、注意合格投資者問題

 

合格投資者問題不用多說?！痘鸱ā芳啊端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理暫行辦法》均要求私募投資基金應(yīng)當(dāng)向合格投資者募集。并且單只私募基金的而投資者人數(shù)累計不得超過法律規(guī)定。

 

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》對合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了規(guī)定：

 

第十二條：私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列標(biāo)準(zhǔn)的單位和個人：

 

（一）凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位；

 

（二）金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人。金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。

 

第十三條，視為合格投資者的情形：

 

（一）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；

 

（二）依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃；

 

（三）投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員；

 

（四）證監(jiān)會規(guī)定其他投資者。

 

以合伙企業(yè)、契約等非法人形式投資的，應(yīng)當(dāng)穿透核查并合并計算人數(shù)。備案的除外。

 

大家還要注意《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》里面，對合格投資者進(jìn)行了分類。把合格投資分為專業(yè)投資者和普通投資者。

 

專業(yè)投資者的標(biāo)準(zhǔn)在第八條：

 

（一）經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，如證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、銀行、保險、信托、財務(wù)公司等；以及經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案或登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人等。

 

（二）上述機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財產(chǎn)品：證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金管理公司及其子公司產(chǎn)品、期貨公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品、保險產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案的私募基金。

 

（三）社?；?、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者；

 

（四）同時符合資產(chǎn)與經(jīng)歷條件的法人或其他組織：1、最近1年末凈資產(chǎn)不低于2000萬元；最近1年末金融資產(chǎn)不低于1000萬元；具有兩年以上的證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷。

 

（五）同時符合金融資產(chǎn)不低于500萬元，或最近3年個人年均收入不低于50萬元；且具有2年以上證券期貨等投資經(jīng)歷或金融機(jī)構(gòu)、私募基金管理人的高管、注冊會計師和律師。

 

除專業(yè)投資者之外的是普通投資者，普通投資者在信息告知[ 第23條，經(jīng)營機(jī)構(gòu)向普通投資者銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)前，應(yīng)當(dāng)告知下列信息：（一）可能直接導(dǎo)致本金虧損的情況；（二）可能直接導(dǎo)致超過原始本金損失的事項；（三）因經(jīng)營機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)或者財產(chǎn)狀況變化，可能導(dǎo)致本金或原始本金虧損的事項；（四）因經(jīng)營機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)或者財產(chǎn)狀況變化，影響客戶判斷的重要事由；（五）限制銷售對象權(quán)利行使期限或可解除合同期限等全部限制內(nèi)容；（六）適當(dāng)性匹配意見。]、風(fēng)險警示、適當(dāng)性匹配方面享有特別保護(hù)。

 

三、注意投向的合規(guī)問題

 

投向合規(guī)主要涉及兩個方面，一是符合法律的規(guī)定；二是符合合同的約定。

 

首先需注意，未備案不得進(jìn)行投資運(yùn)作。

 

關(guān)于產(chǎn)品的投向，證監(jiān)會《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（“新八條底線”）第六條規(guī)定：

 

證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理計劃不得投資于不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護(hù)政策的項目（證券市場投資除外），包括但不限于以下情形：

 

（一）投資項目被列入國家發(fā)改委最新發(fā)布的淘汰類產(chǎn)業(yè)目錄；

 

（二）投資項目違反國家環(huán)境保護(hù)政策要求；

 

（三）通過穿透核查資產(chǎn)管理計劃最終投向上述項目。

 

基金業(yè)協(xié)會根據(jù)該規(guī)定制作了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范4號》，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)設(shè)立私募資產(chǎn)管理計劃，投資于房地產(chǎn)價格上漲過快熱點(diǎn)城市，包括（目前包括北京、上海、廣州、深圳、廈門、合肥、南京、蘇州、無錫、杭州、天津、福州、武漢、鄭州、濟(jì)南、成都等16個城市）普通住宅地產(chǎn)項目（房地產(chǎn)劃分為普通住宅地產(chǎn)、保障性住宅地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)地產(chǎn)和其他房地產(chǎn)）的，暫不予備案。

 

四、注意結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的杠桿問題

《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（“新八條底線”）第四條：

 

股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃杠桿倍數(shù)超過1倍；

 

固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過3倍；

 

其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過2倍。

 

五、注意產(chǎn)品推介中的保底收益問題

 

推介材料中不得存在任何向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益的表述。比如：零風(fēng)險、收益有保障、本金無憂，保本等。

 

也不得私下簽訂回購協(xié)議或承諾函直接間接承諾保本保收益。

 

結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品不能直接或間接對優(yōu)先級份額提供保本保收益安排，包括約定計提優(yōu)先級份額收益、提前終止罰息、劣后級或第三方機(jī)構(gòu)差額補(bǔ)足優(yōu)先級收益、計提風(fēng)險保證金補(bǔ)足優(yōu)先級收益等。

 

六、注意運(yùn)作中形成“資金池”問題

 

資金池如何定義？

 

（一）資產(chǎn)管理計劃未進(jìn)行實際投資或投資于非標(biāo)資產(chǎn)，僅以后期投資者的投資向前期投資者兌付投資本金和收益；

 

（二）資產(chǎn)管理計劃在開放申購、贖回或滾動發(fā)行時未按規(guī)定進(jìn)行合理估值，脫離對應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的實際收益率進(jìn)行分離定價；

 

（三）不同資產(chǎn)管理計劃混同運(yùn)作，資金與資產(chǎn)無法明確對應(yīng)；

 

（四）資產(chǎn)管理計劃所投資產(chǎn)生不能按時收回投資本金和收益情形的，通過開放參與、退出或滾動發(fā)行的方式由后期投資者承擔(dān)此類風(fēng)險。（但充分信息披露且機(jī)構(gòu)投資者書面同意的除外）

 

關(guān)于資金池的兩個案例，方便理解。

 

涉及的公司一是民生加銀有限公司，一是中信信誠有限公司。（具體案例大家可以去協(xié)會官網(wǎng)上查詢）

 

七、注意關(guān)聯(lián)交易問題

總的風(fēng)控是不得從事非公平交易、利益輸送、利用未公開信息交易、內(nèi)幕交易、操縱市場等損害投資者合法權(quán)益的行為。包括但不限于：

 

1、以利益輸送為目的，與特定對象進(jìn)行不正當(dāng)交易，或者在不同的資產(chǎn)管理計劃賬戶之間轉(zhuǎn)移收益或虧損；

 

2、交易價格嚴(yán)重偏離市場公允價格，損害投資者利益；

 

3、利用管理的資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)為資產(chǎn)管理人及其從業(yè)人員或第三方謀取不正當(dāng)利益或向相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)支付不合理費(fèi)用；

 

4、利用結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃向特定一個或多個劣后級投資者輸送利益；

 

5、侵占、挪用資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)。

 

八、注意運(yùn)作中策略變動問題

 

運(yùn)作中策略變動也是一個重要的風(fēng)控要點(diǎn)。證券投資基金策略變動和股權(quán)投資基金投向項目后，公司經(jīng)營范圍變動一樣。需要注意。

 

產(chǎn)品的策略和設(shè)立時的風(fēng)控要求是風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。產(chǎn)品的策略是否得到嚴(yán)格執(zhí)行，關(guān)系到產(chǎn)品策略的有效性。股權(quán)投資中公司主營業(yè)務(wù)變動業(yè)關(guān)系到基金是否會取得預(yù)期的回報和收益。

 

所以，產(chǎn)品風(fēng)控人員應(yīng)該講產(chǎn)品運(yùn)作中的策略執(zhí)行情況作為一個關(guān)注的風(fēng)控要點(diǎn)。

 

九、注意信息披露與風(fēng)險提示問題

 

信息披露主要包括募集期間的信息披露、運(yùn)作期間的信息披露。運(yùn)作期間的信息披露就是我們說的月報、季報、年報。不按時披露，協(xié)會會處罰。披露的對象，投資人和協(xié)會。

 

月報：單只私募證券投資基金管理規(guī)模金額達(dá)到 5000 萬元以上的，應(yīng)當(dāng)持續(xù)在每月結(jié)束之日起 5 個工作日以內(nèi)向投資者披露基金凈值信息。

 

季報：應(yīng)當(dāng)在每季度結(jié)束之日起 10 個工作日以內(nèi)向投資者披露基金凈值、主要財務(wù)指標(biāo)以及投資組合情況等信息。

 

年報：應(yīng)當(dāng)在每年結(jié)束之日起 4 個月以內(nèi)向投資者披露以下信息：（一）報告期末基金凈值和基金份額總額；（二）基金的財務(wù)情況；（三）基金投資運(yùn)作情況和運(yùn)用杠桿情況；（四）投資者賬戶信息，包括實繳出資額、未繳出資額以及報告期末所持有基金份額總額等；（五）投資收益分配和損失承擔(dān)情況；（六）基金管理人取得的管理費(fèi)和業(yè)績報酬，包括計提基準(zhǔn)、計提方式和支付方式；（七）基金合同約定的其他信息。

 

十、注意退出問題（私募舉牌減持及股權(quán)基金退出）

 

私募證券投資基金參與定增或者對上市公司舉牌還需要主要信息披露和非法減持的風(fēng)險。《證券法》第八十六條，持有上市公司股份達(dá)到5%以后，應(yīng)當(dāng)在該事實發(fā)生之日起三日內(nèi)，進(jìn)行簡式權(quán)益變動報告。上述期間不得買賣該股票。第四十七條，持有上市公司股份5%以上的股東，將其持有的股票在買入后六個月賣出，或者賣出后六個月內(nèi)又買入，由此所得的收益歸該公司所有。風(fēng)控應(yīng)注意這個規(guī)定，在產(chǎn)品進(jìn)行二級市場交易時做相關(guān)風(fēng)險提示。

 

對私募股權(quán)基金來講，基金退出主要有股東回購、IPO、掛牌上市等途徑。退出的時候如涉及金額較大，注意稅收問題。如退出不能，注意作出風(fēng)控應(yīng)對，及時采取保全措施，完善相關(guān)協(xié)議，做好證據(jù)準(zhǔn)備。

點(diǎn)金私募投資業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)，專注于一級市場的各類資產(chǎn)管理及投資領(lǐng)域，以項目投資、產(chǎn)品募資為核心，為私募基金管理人、資產(chǎn)管理公司、證券直投公司、投資集團(tuán)及其直投子公司等金融機(jī)構(gòu)提供專業(yè)、智能的資產(chǎn)管理及投后管理系統(tǒng)。