2018年4月21日，基金業(yè)協(xié)會(huì)母基金專(zhuān)業(yè)委員會(huì)在西安舉辦了2018“母基金百人論壇”（私募行業(yè)百人論壇第5期）。會(huì)上，基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊強(qiáng)調(diào)：協(xié)會(huì)將探索與工商部門(mén)之間建立工商注冊(cè)與登記備案協(xié)調(diào)機(jī)制，推進(jìn)信息共享與信用核查；同時(shí)，敦促已完成工商注冊(cè)但未完成協(xié)會(huì)登記備案的私募基金盡快履行登記備案手續(xù)，對(duì)長(zhǎng)期未登記備案的私募基金予以清理。

       洪磊稱(chēng)：據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，北京、上海、深圳三地工商注冊(cè)的名稱(chēng)中帶有“投資管理”和“資產(chǎn)管理”字樣的投資類(lèi)企業(yè)超過(guò)12萬(wàn)家，其中僅有20,898家在我協(xié)會(huì)登記備案（包括13,495家管理人和7,403只基金產(chǎn)品）。換句話說(shuō)，京滬深三地尚有超過(guò)10萬(wàn)家投資公司或基金產(chǎn)品，從未在協(xié)會(huì)履行私募基金登記或備案手續(xù)，卻以各種名目展業(yè)或者向社會(huì)公眾募資，積聚了非法集資的巨大隱患。我們希望，協(xié)會(huì)能夠與工商部門(mén)之間建立工商注冊(cè)與登記備案協(xié)調(diào)機(jī)制，推進(jìn)信息共享與信用核查，從源頭防范私募基金淪為非法集資的工具；同時(shí)，敦促已完成工商注冊(cè)但未完成協(xié)會(huì)登記備案的私募基金盡快履行登記備案手續(xù)，對(duì)長(zhǎng)期未登記備案的私募基金予以清理；在工商注冊(cè)與協(xié)會(huì)登記備案銜接機(jī)制通暢后，適時(shí)放開(kāi)新機(jī)構(gòu)工商注冊(cè)限制，保護(hù)合格主體正常展業(yè)的權(quán)利。

       除了上述與工商部門(mén)加強(qiáng)聯(lián)動(dòng)、督促“資產(chǎn)管理、投資管理”企業(yè)到基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案以外，洪磊還就私募基金產(chǎn)品備案的問(wèn)題，透露：協(xié)會(huì)將針對(duì)股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)三類(lèi)投資，推出更有針對(duì)性的登記備案須知，同時(shí)細(xì)化投資者風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)13項(xiàng)簽字內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)提示要求，幫助投資者更好地甄別風(fēng)險(xiǎn)。

       洪磊在講話中闡述了股、債、收益權(quán)三種可投資標(biāo)的，提出按照股、債、收益權(quán)的不同屬性，完善私募基金備案標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)。內(nèi)容如下：

       實(shí)體企業(yè)可發(fā)起三類(lèi)融資活動(dòng)，分別是股權(quán)融資、債務(wù)融資和收益權(quán)融資，對(duì)應(yīng)到投資機(jī)構(gòu)，就產(chǎn)生股、債、收益權(quán)三種可投資標(biāo)的。股權(quán)投資的目的是獲取“剩余索取權(quán)”，要做好股權(quán)轉(zhuǎn)移登記，發(fā)揮股權(quán)治理功能，提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值；債權(quán)投資的目的是獲取固定風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，要做好債權(quán)登記，條件發(fā)生時(shí)要能有效行使優(yōu)先清償權(quán)；收益權(quán)持有的目的是獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流，需要設(shè)立SPV實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。收益權(quán)應(yīng)當(dāng)是實(shí)體企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流，或者是實(shí)體企業(yè)持有的股權(quán)、債權(quán)所衍生的未來(lái)現(xiàn)金流?；A(chǔ)資產(chǎn)只能證券化一次，不能再證券化，否則將脫離直接融資的本意，并形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。

       基于股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)產(chǎn)生的融資關(guān)系是相互聯(lián)系、相互影響的，不能割裂。對(duì)于實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)融資可以增加股權(quán)的杠桿收益，同時(shí)也承擔(dān)了財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)；收益權(quán)融資將質(zhì)量相對(duì)好的資產(chǎn)隔離打包，相當(dāng)于原有股權(quán)所有人對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益的讓渡和原有債權(quán)人對(duì)債務(wù)安全邊界的收縮，因此債務(wù)融資和收益權(quán)融資均有可能對(duì)實(shí)體企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，尤其是收益權(quán)融資必須有度，不能損害企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。私募基金投資于企業(yè)股權(quán)、債權(quán)和收益權(quán)，應(yīng)當(dāng)充分識(shí)別所投股權(quán)、債權(quán)和收益權(quán)背后的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，作出與投資人利益和企業(yè)利益一致的投資決策。在協(xié)會(huì)最新的登記備案須知中，我們對(duì)其他類(lèi)私募機(jī)構(gòu)登記提出了限制性條件，同時(shí)對(duì)債權(quán)類(lèi)、收益權(quán)類(lèi)私募產(chǎn)品備案提高了審核要求，其目的就是防范背離基金本質(zhì)的借貸活動(dòng)，避免投資工具被濫用。

       直接融資與間接融資的根本區(qū)別是誰(shuí)來(lái)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，間接融資的投資風(fēng)險(xiǎn)由金融中介承擔(dān)，而直接融資的投資風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)。因此，發(fā)展直接融資必須全方位做好投資者教育與保護(hù)工作，幫助投資者充分識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、合理承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。協(xié)會(huì)將針對(duì)股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)三類(lèi)投資，推出更有針對(duì)性的登記備案須知，同時(shí)細(xì)化投資者風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)13項(xiàng)簽字內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)提示要求，幫助投資者更好地甄別風(fēng)險(xiǎn)。協(xié)會(huì)將進(jìn)一步完善私募基金信息公示、查詢和投訴體系建設(shè)，與人民網(wǎng)合作，推出私募基金信息公示平臺(tái)，形成協(xié)會(huì)官網(wǎng)、私募地圖、人民網(wǎng)協(xié)同立體化公示、查詢、投訴體系。我們呼吁廣大投資者，要充分運(yùn)用官方公示信息和規(guī)則賦予的知情權(quán)，做好投資前的風(fēng)險(xiǎn)甄別與管理。